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山西证券宏观调控进入实操转型步伐已悄然迈出

发布时间:2019-08-14 16:57:43

山西证券:宏观调控进入实操 转型步伐已悄然迈出-国内宏观经济1月报 2010-02-22 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

宏观策略组准备金率再次上调,凸显央行调控信贷之决心。央行在2010年头两个月就进行了两次上调行动,显示央行调控信贷的决心。我们预计本次上调直接冻结资金3000亿元左右,间接冻结货币资金1.2万亿左右,相比通过发行央票和回购手段更直接有效,成本较低。我们认为央行在未来6个月期间,预计约有两次上调,分别为0.5个基点。

货币供应和信贷双双下滑,预示宽松拐点已现?去除基数效应,我们仍然认为货币供应增速已经出现拐点,央行主动通过净回笼货币和上调准备金率等手段减少货币供应增速的趋势仍将继续。

主动调控下的信贷下滑,结构发生微妙变化。与去年同期相比,新增贷款仅下降2千多亿元。信贷仍在增加的是居民户贷款特别是中长期贷款,这反映出居民对于房贷需求极其旺盛,此外非居民户中的中长期贷款也增加2千多亿元,反映出投资对信贷的惯性需求仍然较大。而对市场影响最大的,也是降幅最明显的就是非居民户票据融资同比下滑8048亿元,这一方面反映出信贷监管加强之后的效果,另一方面也反映出投机资金预期在资本市场难以获得更大收益之后所表现出来的谨慎行为。

CPI升幅低于预期,未来仍会加速上升。我们认为本月涨幅缩小不会是趋势,下月受翘尾因素的推动将继续上行。而本月PPI涨幅超出市场预期达到4.3,而推动PPI上涨的主要因素是翘尾因素和生产资料价格上涨因素,我们预计未来几个月PPI涨幅可能加大,峰值或提前到来。

本月CPI和PPI增速之差加大(PPI增速超越CPI增速),预示工业利润或开始受到上下游产品价格差的缩小所挤压。

房屋价格或将成为替代猪肉后的另一风通胀向标。从历年来看利率的调整与房价变动有着不谋而合的关系,特别是在09年之后过量货币推动的已经不是猪肉价格而是房屋价格,货币政策存在针对房地产价格进行调整以控制通胀预期的可能,方式上主要以控制信贷和货币供应增长。

资本形成贡献创历史新高,出口贡献首次为负。之前外向型经济结构对中国经济增长带来的不稳定因素,只有依靠投资来弥补外需的退潮。

但我们也要看到,最终消费对GDP的拉动和贡献率基本处于历史平均水平,消费才是中国经济增长的稳定器,因此2010年甚至十二五期间,消费的增长将是中国经济高质量的增长之源,是经济转型之方向。

月度报告金融信贷:

准备金率再次上调,凸显央行调控信贷之决心2月12日央行宣布再次上调存款准备金率0.5个基点,并于25日正式上调,这样大型金融机构的存款准备金率已经达到16.5%与历史最高的17.5%还差1个百分点。央行在2010年头两个月就进行了两次上调行动,显示央行调控信贷的决心。我们预计,根据1月底存款余额61.2万亿计算,本次准备金率上调直接冻结资金3000亿元左右,如果按去年第四季度的货币乘数4.11来计算,间接冻结货币资金1.2万亿左右,相比通过发行央票和回购手段更直接有效,成本较低。我们认为央行在未来6个月期间,仍会继续上调准备金率,预计约有两次上调,分别为0.5个基点。

货币供应和信贷双双下滑,预示宽松拐点已现?

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